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20 de Septiembre de 2011 Analistas profundizan castigo a las acciones de CSAV Además advierten los riesgos para Quiñenco

"Quizás los Luksic no dimensionaron la empresa en la que se estaban metiendo. Y esto es parecido al caso de la venta del negocio de cables de Madeco", indica experto en el desempeño bursátil de la naviera, quien considera esta acción como "muy, muy, riesgosa". 

¿Recomienda comprar Vapores?
"No. Considero que es una acción muy, muy, riesgosa. Las aguas están muy turbulentas y las tarifas puede que no mejoren. No la recomendaría a un accionista minoritario o retail ", aseveró el analista de estudios de renta variable de CorpResearch, Jorge Ríos, quien resaltó la caída histórica en los resultados de la Compañía Sudamericana de Vapores (CSAV) con pérdidas por US$525 millones en el primer semestre, recordando que sus expectativas previas para el balance de la firma apuntaban a cifras en rojo en torno a US$480 millones para todo 2011 .

Hasta ahora poco presente en los estudios bursátiles, el sorpresivo ingreso del grupo Luksic en abril la puso la acción de Vapores en el epicentro del mercado. Jorge Ríos reitera que frente a la actual turbulencia de la industria "el riesgo para esta acción es muy alto, con un panorama negativo en el tema de porta-contenedores por la baja demanda y exceso de oferta que presiona la caída en las tarifas". Y frente a los expertos que siguen previendo una mejoría en el segundo semestre, responde que "la demanda por transporte seguirá comprimida y no se ve un panorama favorable hasta el próximo año".

Ese retroceso no sólo tuvo implicancias al mercado local, sino también para su posición en el ranking internacional. Según el último reporte de Alphaliner -la principal plafatorma de información de este sector- CSAV tuvo el peor desempeño operacional entre las "Top 20" de la industria con una caída de 19% a junio de este año y "pérdidas diarias por US$3 millones" en ese lapso.

Es que a pesar que el escenario es difícil para toda la industria naviera, Ríos puntualiza que en CSAV "existe un tema de eficiencia que las administraciones no han logrado mejorar", juicio que grafica en la siguiente comparación: "la empresa APL -la número 7 en el transporte marítimo en el mundo y que arrienda el 70% de su flota- es muy parecida a la Sudamericana (que alquila casi el 90%, uno de los puntos más cuestionados en su estrategia) pero tuvo pérdidas por US$67 millones en el primer semestre", muy por debajo de su par chilena.

Controladores en compás de espera por el socio estratégico
CSAV no sólo ha retrocedido en el ranking mundial desde el octavo el décimo en capacidad de carga este año. En el mercado bursátil local, la acción de Vapores retrocedió 72% desde enero constituyendo la segunda mayor caída tras La Polar. "Que me perdonen por la comparación, pero en los ejemplos de Vapores y La Polar, lo que las hace caer en el mismo saco es el hecho de que su contabilidad estaba lejos de reflejar el verdadero valor de la compañía. Pues no me cabe duda de que muchos accionistas y directores no tenían acceso a la película completa. Aún más, al parecer incluso los auditores y clasificadores de riesgo, que tienen por mandato saber más que el común de los inversionistas, también se terminaron sorprendiendo", argumentó recientemente el presidente Ejecutivo de GlobalFolio, Alejandro Hirmas.

Embarcada en una profunda reorganización estructural y financiera para revertir sus resultados, trascendió que la alta administración de la firma -que encabeza el gerente general de Naviera Containers, Oscar Hasbún- mantiene activos contactos con potenciales interesados, negociaciones que se centraron en Europa la semana pasada sin resultados conocidos. "A pesar de todo, sigue entre los top ten y es atractiva para las navieras más eficientes", sostiene un ejecutivo de la industria.

"Esto es parecido al caso de Madeco y Nexans"
Con un próximo aumento de capital de US$1.200 millones para fortalecer su base financiera -de los cuales los Luksic aportarán unos US$1.000 millones para hacer frente a compromisos de corto plazo como las obligaciones por US$700 millones en arriendos - la gran incógnita es la estrategia de este grupo que ahora controlar la empresa junto a la familia del fallecido empresario Ricardo Claro con participaciones equivalentes.

"Quiñenco está asumiendo riesgos en negocios muy distintos; y en el caso de la CSAV en una actividad muy pro cíclica en un comercio mundial cuyas perspectivas empeoraron. El hecho de que este holding tenga expertise en algunas áreas no quiere decir que lo tenga en todas. Y en transacciones como la venta de la unidad de cables de Madeco a Nexans no ha creado un mayor valor para los minoritarios", señaló la analista de Van Trust Capital, Gabriela Clivio.

La referencia a Madeco también hace sentido en el diagnóstico de otros analistas. "Quizás los Luksic no dimensionaron la empresa en la que se estaban metiendo al ingresar a CSAV. Y esto es parecido al caso de la venta del negocio de cables de Madeco. En Sudamericana, la opción sería quedarse con la parte portuaria y buscar un tercer socio que tenga el know how y las ventajas comparativas para apagar los incendios de la parte naviera, que por sí sola está generando constantemente pérdidas y destrucción de valor", puntualizó Ríos sobre las opciones en juego tras la junta del próximo 5 de octubre y donde se aprobará el aumento de capital. Proceso respecto del cual en el mercado existe unanimidad respecto de que representará la luz verde para que el grupo Luksic pase a dominar la compañía sin contrapeso, momento en el cual se definirá también la separación de los negocios naviero y portuario bajo los paraguas de las sociedades "gemelas" CSAV y SAAM, respectivamente.

Si el negocio no repunta ¿debiera el grupo Luksic vender la CSAV?
"Sí. SAAM vale mucho más -la estimación es de US$1.200 millones este año- que la parte naviera que estimo en unos US$400 millones. Y si bien casi todos los recursos del aumento de capital irán a la parte naviera, vale muy poco por sí sola, así que es bueno que se separe", agrega Ríos.

Fuente: La Segunda

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